纳斯达克将收购LeveL Markets，布局全天候交易基础设施
纳斯达克已同意收购美国主要另类交易系统（ATS）LeveL Markets，此举标志着这家交易所运营商正进一步深入代币化及“全天候”交易基础设施领域。此次交易将纳斯达克对可编程市场结构的推进与LeveL的机构执行网络相结合，相关资产将归入纳斯达克的数字流动性网络部门。
根据周二公布的条款，收购完成后，LeveL Markets将继续作为受美国金融业监管局（FINRA）监管的ATS运营，并保留其原有管理团队。交易财务细节未予披露，且需获得监管批准。
要点速览
纳斯达克将把LeveL Markets的机构执行网络纳入其专注于代币化和全天候交易的数字流动性网络计划。
LeveL将保持作为FINRA监管的ATS地位，收购后其监管状态和管理架构保持不变。
此次收购基于纳斯达克此前于2021年对LeveL的投资，并依托LeveL在多品种执行方面的增长。
纳斯达克的收购与行业向延长交易时长及代币化股票结算试点迈进的趋势相契合。
纳斯达克为何收购LeveL Markets
纳斯达克表示，LeveL Markets每日处理“数亿”股交易，为超过2500家买方和卖方客户提供服务。该平台每天覆盖超过7000个交易品种，纳斯达克将LeveL的增长归因于机构使用率的提升——称其服务于超过300家机构买方公司，且2025年平均日交易量增长了56%。
此次收购对交易者和流动性提供者至关重要，因为ATS基础设施通常决定着订单在市场参与者之间路由和执行的效率与速度。通过将LeveL整合至专门的数字部门，纳斯达克实际上是在将执行能力与其更大的愿景绑定：构建能够支持代币化、可编程结算以及更连续交易体验的市场基础设施。
LeveL仍将作为ATS运营——至少目前如此
纳斯达克强调，收购后LeveL Markets将继续作为受FINRA监管的ATS运营，并保留其原有管理团队。这表明纳斯达克希望在整合网络至其更广泛的数字战略的同时，保持运营的连续性。
纳斯达克将在由Roland Chai领导的数字流动性网络部门内运营合并后的业务。纳斯达克还指出，Chai自今年年初起便负责其数字资产战略，将代币化与下一代市场设计纳入一个专注于执行的单一组织。
尽管财务条款未予披露，但交易明确需要获得监管批准，这一点至关重要。由于ATS运营及跨市场整合可能引发监管审查，最终的结构将决定两家公司能否尽快将其合并能力转化为实际的代币化或延长时段执行用例。
纳斯达克的代币化市场路线图与SEC的目标变化
纳斯达克对LeveL的兴趣与多项旨在推动代币化股票和更长交易时段的监管及产品努力同步进行。
根据纳斯达克引用的文件及更新信息，该交易所于2025年9月首次提出允许代币化证券在其交易所交易的框架。2026年1月向美国证券交易委员会（SEC）提交的更新提案指出，符合条件的股票和交易所交易产品可以代币化形式与普通股票一同交易，并由存管信托公司通过为期三年的试点项目处理代币化及基于区块链的结算。（这些细节基于公告中提及的SEC文件。）
纳斯达克还提及了3月与Payward（以Kraken名义运营）及代币化公司Backed的合作，旨在开发连接传统股票市场与区块链网络的基础设施。
除纳斯达克外，其他市场运营商也在推进类似转变。据报道，芝加哥期权交易所（Cboe）和伦敦证券交易所正计划延长交易时间，而纽约证券交易所则正在开发一个用于7x24小时交易及代币化证券链上结算的独立平台。这些并行举措表明，竞争不仅在于流动性，还在于决定代币化资产如何交易和结算的技术标准。
今年7月，SEC宣布将于9月17日举行一场关于美国股票市场向24小时交易转变的圆桌会议。SEC主席保罗·阿特金斯在相关声明中表示：“我们正朝着美国股票市场的新一天——也是新夜晚——迈进。”这一背景进一步说明，执行网络能力（而非仅代币化软件）已成为大型交易场所的战略优先事项。
代币化股票正在增长——执行网络成为瓶颈
纳斯达克将收购LeveL视为其向可编程、“全天候”市场推进的一部分，并将该战略与代币化股票更广泛的增长指标相联系。
过去一年中，数据显示代币化股票规模增长了六倍以上。报告指出，其分布式价值已从2025年8月的约3.81亿美元升至如今的近25亿美元。虽然这一数字并非衡量单一平台上交易量的指标，但它表明该类别正从概念走向可量化的资本配置。
随着代币化股票吸引更多参与者，运营层面的问题随之而来：订单路由、做市参与、结算机制以及合规流程能否在持续或近乎持续的交易中大规模运作？这似乎是纳斯达克试图通过将LeveL的机构执行网络与其数字基础设施能力相结合来弥补的差距。
对于投资者和市场参与者而言，关键观察点不仅在于代币化产品能否发行和结算，更在于流动性能否在交易时段内持续维持——尤其是在“全天候”叙事面临监管、交易对手风险及运营准备现实考验的背景下。
由于收购尚待监管批准，接下来的重要里程碑包括：LeveL Markets在纳斯达克数字流动性网络部门内的整合计划，以及纳斯达克的代币化交易提案和试点项目如何与SEC针对24小时股票的更广泛参与同步推进。这些步骤将决定代币化市场能否从分布式价值的增长，迈入流动性可靠分布的新阶段。
