本周发出两个值得关注的市场信号
链上指标显示，比特币可能正在形成宏观底部，同时其价格走势日益与黄金的传统避险特性趋同。
链上数据释放宏观底部信号
区块链分析机构CryptoQuant发布的两份报告指出，比特币可能正进入周期性低点的早期阶段。该加密货币近期交易价格为63,362美元，过去一周下跌约2%。自2025年10月创下126,080美元的历史高点以来，比特币已累计下跌近50%。
CryptoQuant分析师MorenoDV指出，在每个主要周期底部，长期持有者所承受的未实现亏损程度都高于整体市场。这一群体通常以坚定信念和对波动性较低的敏感度著称，但在这些时期却背负着更重的未实现亏损。
这一趋势通过长期持有者的调整后净未实现盈亏（aNUPL）数据来衡量。目前，长期持有者的aNUPL已转为负值，且低于整体市场平均水平，表明这些投资者面临的亏损比更广泛的市场更严重。从历史数据看，这一模式出现在每一次比特币周期底部。
比特币当前价格较周期高点下跌约50%，这种状况与周期性低点出现前的典型条件相符，表明这不仅仅是常规调整。尽管存在这些信号，CryptoQuant仍建议不要过早判定底部。在之前的周期中，长期持有者的aNUPL曾达到更深的负值区域（有时被称为“低迷区间”），此后才真正触底。当前数据显示，该水平尚未达到。
该机构指出，比特币仍可能经历新一轮下跌，或将长期持有者的亏损推向以往的极端水平。另一方面，强劲的机构兴趣和更具韧性的投资者格局，可能有助于市场以比过去周期更小的损失实现稳定。
迷你词典： NUPL（净未实现盈亏）是一种链上指标，用于评估持有者未实现利润与亏损之间的差额。负值NUPL意味着更多持有者处于亏损状态；正值则相反。
比特币“数字黄金”叙事再度浮现
CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju强调，比特币与黄金的90天相关性已从今年早些时候的接近-0.9升至约+0.7，回到了“数字黄金”叙事尤为突出的时期水平。这一变化表明，投资者重新将比特币视为稀缺且非主权的资产，类似于黄金作为对冲通胀、货币贬值和地缘政治风险的工具。
比特币与黄金的相关性已重返数字黄金时代水平，投资者再次将其视为一种稀缺、非主权的价值储存手段。多年来，比特币作为“数字黄金”的叙事在市场上逐步获得认可，投资者常将其定位为类似贵金属的长期价值储存工具。有时，市场行为会反映出这种关联，尤其是在相关性上升时。
尽管如此，比特币的走势仍表现出混合特征。近期，它与纳斯达克指数同步波动，显示出科技股般的波动性和风险偏好；而在其他时段，当投资者在市场压力下寻求稀缺资产时，它又随黄金一同波动。但值得注意的是，比特币的波动性仍远高于黄金，且与黄金正相关并不保证价格上涨压力。实际上，根据更广泛的市场力量，这两种资产可能一同上涨或下跌。
具体数据如下：比特币的90天黄金相关性从-0.9升至+0.7，其市场行为表现为同时具备避险资产和风险资产属性，波动性较高；而黄金作为传统避险资产，波动性较低（作为参考基准）。
