IREN完成微软AI云首批部署，97亿美元合同进入实质交付阶段
IREN已根据与微软签订的97亿美元合同，完成了四批AI云部署中的首批交付。这一里程碑事件将此前备受关注的合同数字转化为实际运营基础设施，而在超大规模云服务商的承诺往往滞后数月才能实现物理交付的背景下，这一进展尤为关键。IREN计划在今年年底前实现480兆瓦的AI云算力容量，到2027年进一步扩展至1.2吉瓦。
核心要点
IREN于8月17日完成向微软交付的四批AI云部署中的首批。该合同价值97亿美元，用于AI云基础设施建设。IREN目标在今年年底前达到480兆瓦AI云容量。在受监管的电力市场，获取数百兆瓦的电网接入协议通常需要18至36个月。
AI云交易重塑矿工身份转型
IREN最初以矿工身份进入公开市场，利用廉价电力和定制冷却技术大规模开采加密货币。其商业逻辑简单直接：寻找充足且低价的电力，部署专用硬件，然后出售所产出的比特币。在挖矿利润率较高时，这一模式运行良好。随着利润率压缩以及AI算力需求激增，IREN开始将同一核心能力——管理大型电力设施——转向不同的客户。首批四批部署已于8月17日完成，这表明该公司已跨越最艰难的关卡：按照超大规模标准实现物理交付。
这份97亿美元的微软合同正是这一战略转型的成果。根据协议架构，IREN建造并运营AI云基础设施，由微软用于自身计算工作负载。这本质上是一份用AI术语包装的长期电力和机架租赁协议：IREN提供物理设施，微软提供需求。首批部署的交付之所以意义重大，正是因为它证明了该公司能够按照超大规模标准执行，而不仅仅是签署意向书。
480兆瓦究竟意味着什么
AI算力容量中的一兆瓦并非固定单位。该术语描述的是电力消耗，而非处理吞吐量——这一区别在大多数相关报道中常被忽略。现代AI数据中心运行密集的GPU集群，每个机架功耗可能达50至100千瓦。按此密度计算，480兆瓦的容量相当于约4800至9600个满载机架，足以同时运行数万个高端加速器。单位推理成本最终取决于这一电力容量被有效算力填充的效率。而运营纪律正是区分基础设施拥有者与基础设施房东的关键因素。
到2027年将容量扩展至1.2吉瓦，将使IREN跻身全球大型专用AI基础设施运营商之列。作为参考，1吉瓦功率大致相当于一座大型核反应堆的持续输出。达到这一规模所需的资本密集度极高，这也正是微软合同在结构上至关重要的原因：如此规模的承诺购买方将项目融资从投机性转变为可融资性，并为IREN的资产负债表赋予了任何关于转型的新闻稿都无法独立塑造的可信度。
行业范围内矿工向AI云转型的潮流
IREN并非唯一执行这一转型的前矿工，但它拥有目前正在进行物理交付的最大单一合同承诺。这一转变反映了大型AI实验室和超大规模云服务商获取算力方式的根本性变化。它们不再自行建造所有设施，而是越来越多地与能够比内部团队更快获取土地、电力互联和冷却基础设施的运营商签订长期合同。容量瓶颈真实存在：超大规模云服务商需要的算力上线速度远超绿地建设的时间表，而拥有电力运营协议的矿工是通往通电机架的最短路径。
对IREN而言，其整个论点的核心在于其传统挖矿基础设施与AI云需求之间的重叠。廉价电力合同、密集液体冷却、物理安全以及现场电力基础设施，都是已投入挖矿业务的沉没成本。将这些基础转向微软工作负载，能够产生比比特币曾可靠提供的每兆瓦更高且更可预测的收入。原本对挖矿而言显得过大的资本基础，如今在吉瓦级的AI云领域却显得恰到好处。
（另一家公司）Bitmine持续将作为国库资产进行积累，这代表了针对同样利润率压力的不同战略应对。IREN选择了基础设施收入，而Bitmine选择了数字资产积累。两种策略都反映出同一现实：纯比特币挖矿的经济性已不再能支撑大多数公开上市矿工所持有的资本基础。
2027年吉瓦目标所需条件
到2027年底实现1.2吉瓦AI云容量，要求IREN在2026年目标基础上，一年内再增加约720兆瓦。无论从何种标准衡量，这都是一个激进的建设和调试计划，而制约因素并非混凝土或钢材，而是电网互联。在受监管的电力市场，获取数百兆瓦的电网接入协议通常需要18至36个月。IREN能否实现2027年目标，很大程度上取决于其是否已为剩余三批部署获得了这些协议。电网互联排队名单是该领域所有吉瓦目标背后的物理现实，而任何合同收入都无法独自加速公用事业委员会的审批时间表。
不过，微软关系确实在此提供了实质杠杆。超大规模云服务商的需求信号在公用事业委员会和电网运营商中具有分量，这可以加速已签约设施的互联审批。此次首批交付增强了IREN在进行此类谈判时的可信度：一家已执行97亿美元合同第一阶段的公司，与一家仍停留在承诺阶段的公司，是截然不同的交易对手。
