SEC悄然改变了评判所有山寨币ETF的方式
美国证券交易委员会对加密证券提出了什么？
美国证券交易委员会（SEC）首次提出了一项专门针对加密资产的重要永久性规则，为企业提供了两条无需完全满足证券发行通常要求的全新途径来销售加密证券。这项名为“加密资产监管规则”的提案，将为寻求通过数字资产筹集资金的发行人建立一个框架，并根据发行规模设定信息披露和报告要求。此举标志着SEC在多年主要依赖现有证券法和执法行动后，开始在制定加密资产特定规则方面发挥更正式的作用。
SEC主席保罗·阿特金斯表示，该机构正在“开辟一条新道路，推出一系列豁免条款，这将促进资本形成，并让加密资产创新在未来几年于美国蓬勃发展。”这项提案在SEC取消了原定于8月14日审议该规则的会议后意外发布，给出的理由是“不可预见的日程安排问题”。
新的加密资产豁免将如何运作？
SEC的提案为加密证券发行设定了两条路径。第一条允许初创企业在四年内进行一次性的、最高500万美元的发行。第二条则允许在每一年的期限内进行最高7500万美元的大规模发行。使用任意一种豁免条款的发行人都必须向投资者提供基于原则的叙述性披露。使用大规模豁免条款的公司将面临额外要求，包括提供财务报表和持续的报告义务。该结构旨在为早期项目提供一条更便捷的路径，同时对筹集较大规模资本的发行人施加更广泛的信息披露要求。这可能会降低某些加密企业接触美国投资者的成本，同时并未完全取消投资者保护要求。
该提案也回应了美国加密监管领域长期存在的问题之一：数字资产何时不再与投资合同挂钩。根据拟议的“安全港”条款，一旦发行人完成或永久终止其先前向投资者承诺的核心管理努力，该加密资产即可避免被持续视为投资合同。“与委员会先前的解释性指导一致，该提案还将提供一个安全港，一旦发行人完成或永久终止其在投资合同下所陈述或承诺的所有核心管理努力，”阿特金斯说。
投资者要点
SEC的提案可能降低部分美国加密资产融资的法律门槛，同时为项目提供一条更清晰的脱离投资合同待遇的路径。对投资者而言，重要的细节将是披露标准、持续报告规则，以及项目在获得安全港资格前必须满足的条件。
加密资产监管规则何时生效？
该规则仍处于早期阶段。SEC已开放为期60天的公众意见征询期，允许加密公司、投资者、律师及其他市场参与者对该提案提交反馈。意见征询期结束后，委员会预计将审查提交的意见，并决定是否在最终规则投票前修订框架。这一过程可能需要数月甚至更长时间，这意味着发行人无法立即获得这些豁免。该提案也与SEC计划中的针对代币化证券的“创新豁免”是分开的。该倡议尚未正式发布，预计将涉及数字资产市场的不同部分。对于加密公司而言，区分二者很重要。“加密资产监管规则”侧重于加密证券如何发行，以及资产何时可能不再属于投资合同框架，而另一项单独的豁免则预计将更直接地处理代币化证券产品和市场基础设施。
SEC能在没有国会的情况下行动吗？
该提案出台之际，国会仍在努力完成《数字资产市场清晰法案》——一项旨在为数字资产建立持久规则并划分联邦机构间监管责任的更广泛市场结构法案。参议院在立法者因中期选举前长期休会而离开华盛顿之前，仅剩一个狭窄的立法窗口。未能完成该法案将意味着SEC及其他监管机构将承担更多通过机构规则制定来塑造加密政策的责任。阿特金斯明确表示，他认为SEC的行动不能替代立法。他表示，国会的行动对于制定能够经受住联邦监管机构领导层更迭的持久规则仍然是“不可或缺的”。这为行业创造了两条并行的轨道。SEC可以开始提供豁免并定义证券法如何适用于加密资产，但国会仍需建立更广泛的法律框架，以规范交易平台、代币分类和监管管辖权。对于发行人而言，“加密资产监管规则”可能成为在加密资产特定联邦规则手册下运营的最直接途径。对于投资者而言，更大的问题是该提案最终是否会成为更广泛法律框架的一部分，还是仍然依赖于未来委员会可能修改的SEC政策。
