两个数字之间的秘密：读懂市值与完全稀释估值
在每个代币页面上，总有两个数字相邻排列，而大多数人只看其中一个。市值告诉你一个项目今天的价值。完全稀释估值则告诉你，如果所有未来将发行的代币都已经在交易，那么它值多少钱。当这两个数字接近时，意味着代币的供应故事已经结束。当它们差距很大时，说明有人持有尚未进入市场的代币，而这些代币终有一天会进入市场。本页将解释如何解读这个差距，因为这是少数几个只需五分钟、却能反复帮人避免昂贵意外的分析之一。
通俗定义
市值：一个代币的价格乘以当前流通中的代币数量。它回答的问题是：市场目前为这个项目支付了多少钱？
完全稀释估值（通常简称为FDV）：一个代币的价格乘以未来将存在的总供应量或最大供应量。它回答的是一个假设性问题：如果所有代币——包括那些仍被锁定、处于归属期、尚未开采或尚未发行的——都以当前价格交易，这个项目会值多少钱？
关键就在“假设性”这个词上。FDV不是预测，也不是传统意义上的估值。它是一个思想实验，其价值完全在于与市值的比较。
差距为何存在
加密项目几乎从不会一次性释放所有代币。分配给创始人、员工、早期投资者、国库和生态基金的部分会被锁定，并在数年内逐步释放——这种结构借鉴自初创公司股权，旨在让所有人保持承诺。工作量证明币种也有类似的情况：的2100万枚上限中包含了尚未被挖出的币。
因此，市值与FDV之间的差距衡量的只有一件事：供应故事中，还有多少尚未到来，而不是已经过去。
举个具体例子。假设一个代币价格为1美元，流通量为1亿枚，总供应量为10亿枚。那么市值为1亿美元，FDV为10亿美元。未来还有10倍的代币会到来。要让价格在这些供应量涌入时维持在1美元，需求必须增长10倍，才能原地踏步。
解读比率
用FDV除以市值，你会得到一个数字，它告诉你代币处于供应时间线的哪个位置。
接近1：几乎全部代币都在流通。供应故事基本结束，未来价格走势取决于需求，而不是吸收新代币。已完全分配的老牌币种属于这一类。
1.5到2之间：仍有可观的供应量待释放，但情况可控，且通常信息透明。大多数成熟期的项目落在这个区间。
3以上：最终供应量的大部分尚未交易。每一次上涨都会遇到那些代币解锁的持有者，图表通常会显示这一点：涨幅不断被压制在越来越接近的水平上。
两个真实案例可以说明两端的情况。XRP的FDV曾记录约为1129亿美元，而市值约为703亿美元，两者相差约426亿美元，这些代币主要被锁定在计划中的托管账户中。Sui的FDV曾接近67亿美元，市值约为27亿美元，比率约为2.5，关注该链的分析师多次指出，其解锁计划正是涨势不断受阻的原因。
人们对FDV常犯的四个错误
将FDV视为价格目标：不是。FDV假设所有未来代币都以当前价格交易，而这恰恰是供应扩张时不会发生的事情。相反，高FDV更可能指向未来更低的价格，而非更高。
忽略时间线：一个代币未来还有三倍于当前流通量的供应，但均匀分布在十年内释放，与另一个同样比率但下个季度就一次性解锁的代币，完全是两种不同的资产。释放的形态与规模同样重要，这也是为什么解锁计划指南与本文相辅相成：悬崖式释放与线性释放的表现截然不同。
忽略谁收到了代币：供应进入DAO国库，没有卖家；而供应归属给早期投资者，则有卖家。同样的数量，后果截然不同，这种差异通常记录在项目自身的归属计划中。
跨类别比较FDV：高FDV比率在年轻项目中正常且不足为奇，但在成熟项目中则令人担忧。应将代币与其同类项目及其自身历史比较，而非与整个市场比较。
一个能发现别人忽略之处的检查方法
这里有一个实用的技巧，它曾提前预警过一次崩盘。
在同一时间段内观察市值和价格，比较它们的百分比变化。如果价格上涨了47%，而市值却翻了三倍，那么多出的增长并非来自价格，而是来自流通供应量的增加——这意味着新代币进入了流通。这要么是数据提供商修正了其供应数据，要么是真实的新供应进入市场，而这两种可能性对持有者来说指向截然相反的方向。
我们曾在2026年7月对一个中等市值的代币进行过同样的计算，将未解决的供应问题标记为最需要核实的事项，随后在接下来的10天内，该代币从峰值下跌了约90%。这个算术并没有预测到时机，但它识别出了脆弱性——而这正是任何诚实分析所能做到的。
任何人都可以运行这个检查。供应数据可以在公开的数据平台上查询，并可直接通过区块浏览器针对代币合约进行验证，而解锁日历则可以在聚合平台上查看，以项目文档为权威来源。
总结
FDV不是估值，而是一个警告标签。它告诉你还有多少供应量尚未到来，而它与市值的比率则告诉你项目的稀释是已经过去还是仍在前方。读懂这个差距，然后读懂差距背后的时间表：代币何时到达、在什么时间段内、到达谁手中。这三个问题只需十分钟，却能解释大量看似上涨、却年复一年在同一个位置莫名其妙受阻的图表。
本文仅供参考，不构成投资建议。加密资产波动极大，您可能损失全部本金。请务必自行研究。
