纳斯达克上市加密财库公司ZeroStack在近期SEC文件中警告“持续经营能力存疑”
根据一份向美国证券交易委员会提交的文件，在纳斯达克上市的加密财库公司ZeroStack向市场表示，其未来一年能否持续经营存在“重大疑问”。这一警告标志着该公司此前评估的重大转变——早前它曾表示，其流动性状况预计可支撑至少一年的运营。
关键信息
· ZeroStack在文件中首次对其持续经营能力提出“重大疑问”，推翻了之前的流动性展望。
· 截至6月30日，该公司报告持有现金260万美元，营运资本为负约60万美元。
· 持有的0G代币公允价值约1520万美元，而总成本为1.633亿美元——相较于记录成本，价值缩水约91%。
· 其商业模式依赖质押奖励和代币销售，因此融资水平与0G价格及市场流动性紧密挂钩。
· 2026年上半年，ZeroStack通过质押获得380万美元收入，并出售近490万枚代币，换取240万美元。
SEC文件如何描述流动性
该公司最新提交的10-Q表格，展现了一幅财库主导型模式面临经济压力收紧的图景。ZeroStack披露，截至2026年上半年末，公司持有现金260万美元，营运资本为负约60万美元，累计亏损达3.391亿美元。
除了资产负债表核心指标，该文件还指出了公司数字资产面临的巨大估值压力。ZeroStack表示，在报告覆盖期间，其数字资产录得8250万美元的公允价值损失。同时，2026年上半年净亏损为6130万美元。
代币财库是公司融资的核心。ZeroStack持有7510万枚Zero Gravity（0G）代币，记录总成本为1.633亿美元，而截至6月30日的公允价值为1520万美元。按披露的公允价值计算，持仓价值相较于记录成本缩水约91%。
质押收入与代币销售：融资的关键
ZeroStack表示，其运营依赖质押奖励和代币销售收入。这种结构将公司的资金跑道与两个市场变量直接挂钩：0G的价格以及以足够流动性出售代币的能力。
2026年上半年，ZeroStack报告质押收入为380万美元。公司还表示，在扣除验证人佣金后，获得了约660万枚0G代币。同期，ZeroStack出售了近490万枚代币，换取240万美元，用于支付运营费用。
管理层表示，预计手头现金和质押奖励销售收入足以覆盖预测的运营成本。文件还指出，如果需要额外资金，公司可能会出售部分财库持仓。然而，对投资者而言，关键信息在于管理层无法断定这些计划足以消除关于其持续经营能力的“重大疑问”。
与早期流动性指引的逆转
此次新警告并非该公司今年的首次流动性评估。ZeroStack的最新立场，推翻了此前在报告中向投资者传达的信息。
在第一季度的10-Q表格中，ZeroStack曾表示，预计其现金和质押奖励足以满足至少未来一年的营运资本需求和债务偿付。但在最新文件中，公司的结论变得更为谨慎。尽管ZeroStack指出运营资金将来自质押和潜在的代币销售，但公司无法排除持续经营风险，这表明——以当前资产负债表现实和估值损失来衡量——其融资组合可能不如早前预期那样可靠。
背景：0G财库策略与成本-公允价值缺口
ZeroStack的当前身份与公司全面转向以0G为中心的财库运营密切相关。该公司前身为Flora Growth。9月19日，Flora宣布了一项4.01亿美元的融资计划，用于实施0G财库策略。该计划包括3500万美元现金及承诺，以及超过3.66亿美元的非现金数字资产。随后公司更名为ZeroStack，同时保留纳斯达克上市资格。
从投资者角度看，最新报告中最引人注目的部分是0G持仓的记录成本与披露公允价值之间的差距。截至6月30日，这些代币以1.633亿美元的总成本入账，但公允价值仅标记为1520万美元，这意味着该投资组合的估值相对于初始记录基础大幅压缩。这一差距之所以重要，是因为它直接影响财库在需要出售代币以筹集运营资金时所能产生的资本——尤其是在流动性不均衡或价格持续承压的情况下。
因此，ZeroStack的报告读起来更像是对质押加销售模式的一次运营压力测试，而非一次性的会计更新。当底层财库的公允价值大幅下跌时，即使质押收入稳定，也可能无法转化为足够的流动性来覆盖支出和债务，除非承受代币持续出售带来的重大下行风险。
展望未来，投资者应关注ZeroStack能否通过质押奖励表现和代币销售能力稳定现金水平，以及未来文件是否确认持续经营疑虑会减弱或扩大——这一结果很可能取决于0G的流动性和价格，而非公司仅靠产生奖励的能力。
