美国证券交易委员会加强对投资公司的审查，要求其证明金融产品真实持有所宣传的私募股票
监管压力集中于私募人工智能市场
本周一首次发布的一份报告显示，美国证券交易委员会（SEC）正加大对投资公司的审查力度，要求它们证实其金融产品确实持有其所宣传的私募股票。这一监管举措出台之际，OpenAI和Anthropic等人工智能公司的私募股票市场正日益活跃。对这些知名公司的投资通常通过特殊目的载体（SPV）进行，在某些情况下，相关权益声明甚至以代币形式在公共区块链上交易。SEC的调查如今将焦点投向投资者最核心的关切：所承诺的投资敞口是否合法。
SEC正将重点对准投资顾问，要求他们核实SPV是否确实持有或真正拥有其推广的股份。这些检查是更广泛监管行动的一部分，目前并未针对任何特定公司。SPV汇集投资者的资金，使投资者能够接触到那些在公开市场上无法获得的私营公司。随着人工智能热潮持续，这些载体作为投资估值快速攀升公司的渠道，越来越受欢迎。
估值飙升与投资者涌入加剧风险
最新分析突显了领先人工智能公司首次公开募股（IPO）前估值的飙升。根据截至8月27日的数据，Anthropic的预估私募估值为1.38万亿美元，OpenAI紧随其后，达到9002.9亿美元。这些估值反映出投资者浓厚的兴趣以及大量资金涌入该领域。2025年，全球人工智能领域的私募投资激增127.5%，总额达到3447亿美元。其中，根据斯坦福大学2026年人工智能指数数据，有1709亿美元投资于生成式人工智能技术。随着资本持续涌入这些市场，验证底层资产所有权的能力变得愈发关键。
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领先公司警告未经授权的投资敞口
OpenAI和Anthropic均已向投资者发出明确警告，警惕未经授权的交易。OpenAI已提醒，一些公司推销未经批准的获取其投资敞口的机会，这些机会可能采取多种形式，包括直接股权销售、SPV权益、代币化资产或远期合约。根据该公司关于股权转让的官方通知，未经授权的OpenAI权益“将不被承认，对您也不具有任何经济价值”。Anthropic也采取了类似立场，要求其股票的任何转让都必须获得董事会批准，并明确表示其不授权SPV收购其股权。SPV推销对这些股份的获取渠道，并不能保证底层投资敞口是有效的或得到公司认可。
SEC执法行动凸显投资者风险
SEC近期的一起执法案例凸显了该领域的风险。2026年8月10日，该机构指控Adit Ventures Management、首席执行官Eric Munson以及三位普通合伙人，涉嫌在SpaceX和Klarna等公司的IPO前股份投资方面误导投资者。SEC声称，Munson歪曲了基金的持仓情况，向客户多收费，并抵押客户资产以获取1000万美元的信用额度。SEC执法部门资产管理部主管Corey A. Schuster表示，此类行为在投资顾问关系中绝无容身之地，因为客户期望其顾问以受托人身份行事。在不承认不当行为的情况下，被告同意达成和解，包括返还资金、支付民事罚款，就Munson而言，还需在三年内禁止与注册公司进行关联，此项禁令有待法院批准。
代币化及其局限性
随着市场的发展，对私营公司股份的敞口越来越多地通过区块链工具进行管理。据报道，通过基于SPV敞口的链上IPO前产品，OpenAI的隐含估值已超过1万亿美元。然而，据SEC称，代币化并未解决底层所有权的核心问题，反而可能将可疑的权益声明分发给更多投资者。SEC各部门已重申，将证券转移到链上并不会改变联邦证券法的适用性。对投资者而言，核心问题仍然是：投资产品是否真正持有其声称代表的私募股份。SEC此次检查的监管结果，将为投资公司在此领域必须如何运营设立新的先例。
