PayFi：可编程支付基础设施的崛起
大多数人仍认为加密货币支付就是用买咖啡。真正的变革更为低调且深远：稳定币如今每年结算的价值已超过许多传统支付网络，而一个名为 PayFi 的新类别正基于此规模构建可编程支付基础设施。本指南将解释什么是 PayFi、其底层机制如何运作，以及为何在 Solana 上发送一美元能在数秒内到账且费用极低，而通过 SWIFT 发送同样一美元则需要数天并花费 25 至 50 美元，这一点至关重要。
摘要
PayFi（支付金融的简称）是将去中心化金融协议应用于现实世界支付的实践，它将稳定币结算与流式支付、条件托管和收益驱动支出等可编程逻辑相结合。
2024 年，稳定币链上转账总额超过 27 万亿美元，超过了 Visa 和 Mastercard 的总和，尽管这一比较需要限定条件，因为稳定币的交易量包含了 DeFi 活动、资金管理以及消费者支付。
PayFi 的核心论点在于消除代理行——即导致跨境电汇缓慢且昂贵的中间银行链条，代之以在公共区块链上直接进行稳定币结算。
Huma Finance、Superfluid 和 Sablier 等协议代表了 PayFi 的不同路径：Huma 利用链上资本为现实支付流提供融资，Superfluid 实现每秒连续支付流，Sablier 则提供代币归属和薪资发放服务。
监管框架正在跟进。欧盟的 MiCA 法规和美国拟议的稳定币立法将为稳定币发行方制定许可要求，这既可能通过提供监管清晰度来使 PayFi 合法化，也可能因施加合规成本而限制其发展。
当 Solana 基金会主席 Lily Liu 在 2024 年 9 月的 Token2049 大会上引入 PayFi 一词时，她围绕着一个特定概念展开：货币的时间价值。其理念是，如果您的稳定币在 DeFi 协议中赚取收益，您可以今天花费这些收益而不动用本金。用您的 USDC 隔夜赚取的利息买杯咖啡。用您储蓄的收益支付订阅费。本金从未移动，只有收益在流动。
这一框架引起了关注，但 PayFi 已超越货币时间价值的概念。它现在涵盖了任何建立在稳定币和智能合约之上的支付基础设施，从跨境薪资到贸易融资，再到商户销售点结算。其共同主线是用可编程的稳定币流取代缓慢、昂贵、中介繁多的支付轨道。
为什么电汇成本如此之高
要理解 PayFi 取代了什么，先了解它取代的对象会有所帮助。
美国国内电汇费用在 25 到 30 美元之间，通过 Fedwire 系统当天结算。国际电汇费用在 30 到 50 美元之间，需要 1 到 5 个工作日，并通过一系列代理银行，每家银行都会收取费用。
成本来自代理行系统。当您从美国银行向菲律宾的收款人银行汇款时，您的银行很少与菲律宾银行有直接关系。相反，付款会通过一个或多个与两家机构都有账户的中间银行。每家中间银行都会收取费用，进行合规检查，并增加处理时间。
SWIFT 是协调国际转账的报文网络，实际上并不转移资金。它只是在银行之间发送指令。实际结算通过代理账户进行，这就是为什么即使 SWIFT 消息本身在几秒钟内到达，转账也可能需要数天。
全球汇款市场（移民工人寄钱回家）最能说明成本问题。世界银行报告称，汇款 200 美元的全球平均成本约为 6.2%，即 12.40 美元的手续费。对于某些地区，尤其是撒哈拉以南非洲路线，成本超过 8%。这些费用不成比例地落在了最无力承担的人身上。
稳定币结算如何运作
稳定币转账消除了大部分中间环节。在 Solana 上从一个钱包向另一个钱包发送 USDC，交易费用不到一美分，并在两秒内完成结算，由于稳定币按固定汇率交易，价格执行不受滑点影响。发送方无需银行账户。接收方也无需银行账户。没有代理银行从中抽成。
结算在区块链意义上是最终的：一旦交易被确认，USDC 就在接收方的钱包中，且不可逆转。这与电汇不同，电汇的结算最终性取决于清算系统，并且在某些争议场景下理论上可以逆转。
实现这一点的基础设施有三个层次：
稳定币本身
USDC（由 Circle 发行）和 USDT（由 Tether 发行）是主要的支付稳定币。两者都持有以美元和美元等价资产计价的储备金。Circle 每月通过独立会计师事务所发布其储备证明。Tether 每季度发布储备报告。稳定币的可信度完全取决于发行方的储备金和治理，而非其运行的区块链。
区块链网络
稳定币存在于多条链上。USDC 在、Solana、Base、Avalanche、Arbitrum 等网络上运行。网络的选择影响交易速度、成本以及可用应用程序的生态系统。Solana 和 Base 为支付规模交易提供最低的费用，而以太坊则提供最深的 DeFi 流动性。
入金和出金通道
在法定货币和稳定币之间进行转换仍然需要一个受监管的金融中介：交易所、持牌汇款机构或银行合作伙伴。这是瓶颈所在。链上转账快速且便宜，但将美元转入和转出稳定币系统涉及 KYC 检查、银行转账和处理延迟，这些重新引入了 PayFi 旨在消除的部分摩擦。
PayFi 协议实际构建了什么
PayFi 并非单一协议，而是一类应用，它们利用稳定币和智能合约创建在传统轨道上难以或无法构建的支付基础设施。
贸易融资和应收账款
Huma Finance 是按总锁仓价值计算最突出的 PayFi 协议。Huma 允许企业利用链上资本为现实支付流融资。处理跨境交易的支付公司可以使用 Huma 获得以其应收账款为担保的营运资金，今天收到稳定币，以抵销其将在 30 或 60 天后收取的款项。链上资本提供者从这些预付款的利息中赚取收益。这是传统的保理业务，但资本来自 DeFi 池而非银行，结算通过稳定币而非代理行进行。
流式支付
Superfluid 实现了连续的、每秒的支付流。雇主可以每秒连续支付 0.0019 美元，而不是在月底支付员工 5000 美元。员工的余额实时增加，并且可以随时提取。这种模式的应用范围超出了薪资：订阅支付、租赁协议和服务费都可以构建为连续流，而不是离散的月度费用。
代币归属和分发
Sablier 为代币分发提供锁定和归属时间表。虽然并非传统意义上的支付协议，但 Sablier 的线性和动态归属曲线为需要随时间向员工、投资者和社区成员分发代币的加密项目解决了实际的资金管理问题。
商户接受度
几家支付处理器现在允许商户接受稳定币支付，并以当地法定货币结算。商户从未接触加密货币。客户以 USDC 或 USDT 支付，处理器将其转换为法定货币，商户在其银行账户中收到美元、欧元或比索。转换在处理器层面进行，商户的会计处理将其视为普通的类似卡交易。
跨境薪资
拥有分布式国际团队的公司面临一个持续的问题：通过传统银行向不同国家的承包商付款既慢又贵，而且管理复杂。PayFi 薪资解决方案允许雇主用稳定币为智能合约提供资金，并向世界各地的承包商分发付款，然后承包商再将其转换为当地货币。雇主只需发送一笔交易，而不是向每个国家发起单独的电汇。一些平台现在提供这项服务，并为其支持的司法管辖区内置了税务报告和合规文件。
货币时间价值概念
正如 Lily Liu 所阐述的，最初的 PayFi 论点集中于收益型稳定币的特定应用。
以下是算法。假设一个用户持有 10,000 美元 USDC，存入一个年化收益率为 5% 的借贷协议。该头寸每天产生约 1.37 美元的利息。PayFi 应用可以让用户今天花费明天将产生的收益，而不是等待利息复利。本金保持不变并继续产生收益。
在实践中，这需要一个能够预支预期收益、吸收收益率变化或借贷协议失败的风险，并实时结算支付的协议。用户体验类似于一种无利息费用、无本金提现的信用卡，完全由其存入资产的回报提供资金。
只要满足三个条件，这种模式就有效：收益率保持正值，稳定币维持其锚定，借贷协议保持偿付能力。如果这些条件中的任何一个失败，支付流就会中断。用户花费的不是“免费资金”。他们花费的是承担着智能合约风险、利率风险和锚定风险的资本的回报。
算法：稳定币转账与电汇对比
当您在两种轨道上比较特定的支付场景时，稳定币结算的成本优势变得具体。
考虑一家美国小企业每月向越南供应商支付 5,000 美元。
通过传统银行，电汇费用为每笔交易 45 美元银行手续费。中间代理行额外收取 15 至 25 美元。接收端的外汇兑换成本为转账金额的 1% 到 2%，增加了 50 到 100 美元。每笔转账总成本：约 110 至 170 美元。付款需要两到四个工作日才能到达，供应商在收款银行处理入账之前无法使用资金。
通过稳定币结算，发送方通过交易所或入金服务提供商将 5,000 美元转换为 USDC，支付 0.1% 到 0.5% 的转换费（5 至 25 美元）。在 Solana 上的链上转账成本低于 0.01 美元，并在几秒钟内结算。接收方通过本地交易所或出金服务将 USDC 转换为越南盾，再支付 0.5% 到 1%（25 至 50 美元）。总成本：约 30 至 75 美元。付款在几分钟内到达，接收方可以在同一天转换为当地货币。
节省的费用随着交易量增加而增加。一家每月进行 50 笔跨境付款的公司，通过从电汇转向稳定币结算，每月可节省 2,000 至 5,000 美元。按年计算，这是 24,000 至 60,000 美元的直接成本节省，加上提前数天收到资金的营运资金收益。
这种比较存在重要的限制。稳定币结算要求双方都能访问加密货币交易所或受监管的入金和出金服务。这些服务的监管状况因国家而异。两端的转换费可能因当地市场流动性和提供商之间的竞争而波动。
用户体验仍存在哪些问题
链上转账是容易的部分。阻碍 PayFi 主流采用的摩擦点位于其两端。
入金复杂性
将法定货币转换为稳定币需要通过受监管的交易所或货币服务业务进行身份验证。在发达市场，这通常需要一到三个工作日，并且需要银行账户、政府颁发的身份证件，有时还需要地址证明。在新兴市场，受监管的入金通道可能不存在，或者现有服务可能排除没有银行账户的用户——而这正是 PayFi 旨在服务的人群。
自我托管负担
在自我托管钱包中持有稳定币的收款人负责保护其私钥。丢失密钥意味着永久丢失资金。这不是改进区块链基础设施可以解决的问题。这是自我托管的抗审查性与传统银行通过账户恢复和欺诈保护提供的安全网之间的根本矛盾。
监管碎片化
稳定币支付的法律地位因国家而异。有些司法管辖区将稳定币转账视为货币交易，受货币传输许可法规约束。其他司法管辖区则将其视为证券交易。在两端都合法的跨境支付，可能会在其触及的金融体系所在国家遇到监管灰色地带。
以当地货币计价的波动性
在货币贬值国家的收款人每次收到稳定币付款时都面临转换决策。当当地货币疲软时持有 USDC 实际上是一种收益。但在当地货币走强期间转换过慢则会造成损失。这种时间风险在传统电汇中不存在，因为资金以当地货币到达。
本文未涵盖的内容
本指南涵盖了 PayFi 的机制、稳定币结算以及跨境支付的经济学。它不包括：
中央银行数字货币，它们使用不同的基础设施并由政府而非私人公司发行。CBDC 和稳定币解决了类似的问题，但通过根本不同的治理结构。
加密货币借记卡，它们在销售点将稳定币转换为法定货币。这些是建立在 PayFi 基础设施之上的消费产品，而非基础设施本身。
稳定币支付的法律和税务处理，这因司法管辖区而异，并且在大多数主要市场受制于持续的监管发展。
算法稳定币，它们通过协议机制而非法定储备来维持锚定。这些具有根本不同的风险状况，并且在 TerraUSD 于 2022 年失败后，目前并未用于严肃的 PayFi 应用。
使用 PayFi 协议前的实际检查
在使用 PayFi 应用处理真实资金之前，请验证以下几点：
检查稳定币的储备证明
USDC 通过 Grant Thornton 每月发布第三方证明。USDT 每季度发布储备报告。如果 PayFi 应用使用没有公开储备或未经审计储备的稳定币，则锚定稳定性无法验证。
验证智能合约审计状态
持有用户资金的 PayFi 协议应接受来自信誉良好的公司的审计，而不仅仅是非正式审查。检查审计是否针对当前合约版本完成，因为协议升级可能会引入使先前审计失效的新漏洞。
了解出金路径
在发送之前，确切了解您的收款人将如何将稳定币转换为当地货币。如果一笔 PayFi 付款即时到达，但由于当地出金通道缓慢或昂贵而需要五天才能转换，则并未比电汇有所改进。
检查所选网络上的交易最终性
不同的区块链具有不同的最终性特征。在 Solana 上确认的交易在一到两秒后实际上是不可逆的。以太坊交易在几分钟后达到概率最终性。一些桥接和支付处理器在释放资金之前会等待多个区块确认。要了解端到端的实际结算时间，而不仅仅是链上确认时间。
确认两国的监管状态
对于跨境支付，检查稳定币转账在发送方和接收方司法管辖区是否合法。这对于涉及具有资本管制或加密货币限制的国家的通道尤为重要。
值得关注的事项
美国稳定币立法
GENIUS 法案和 STABLE 法案正在国会推进。如果通过，它们将为稳定币发行方建立许可框架，要求储备支持和赎回权，并可能限制谁可以发行与美元挂钩的稳定币。结果将显著影响哪些稳定币主导 PayFi 应用以及这些应用面临哪些合规成本。
Visa 和 Mastercard 的稳定币整合
两家网络都已宣布或试点以 USDC 结算交易的项目。如果传统卡网络完成其稳定币整合，PayFi 基础设施可能会与现有商户支付流合并，而不是与之竞争。
Circle 的 IPO 和公开披露
USDC 的发行方 Circle 已申请在美国 IPO。上市公司身份将需要更详细的储备披露，并使 Circle 受到证券法规的约束，从而为最大的支付稳定币的支撑提供更多透明度。
稳定币发行方的银行牌照
几家稳定币发行方正在寻求银行牌照或银行合作伙伴关系，这将允许他们直接在美联储持有储备。这将消除在商业银行持有储备的交易对手风险，正如在 SVB 危机期间发生的那样，当时 USDC 短暂脱锚，因为其 33 亿美元的储备被困在那家倒闭银行。
新兴市场的出金基础设施
PayFi 在最重要的汇款通道中的实际效用取决于菲律宾、尼日利亚、墨西哥和印度等市场具有竞争力的出金服务。关注新进入者和监管批准，这些将扩大本地货币转换的可用性。
什么是 PayFi？
PayFi（支付金融的简称）是将去中心化金融协议应用于现实世界支付基础设施的实践。它将稳定币结算与可编程智能合约逻辑相结合，创建比传统电汇更快、更便宜的支付系统。示例包括流式薪资、跨境稳定币汇款和收益驱动支出。
稳定币与常规加密货币在支付方面有何不同？
稳定币与参考资产（通常是美元）挂钩，这意味着它们的价值不会像比特币或以太坊那样波动。这使得它们适合支付，因为发送方和接收方在执行交易时都知道交易的美元价值。常规加密货币使双方都面临从发送到转换为法定货币期间的价格风险。
为什么电汇既慢又贵？
电汇既慢又贵，因为它们通过代理行链进行。您的银行很少与另一个国家的收款银行有直接关系，因此付款会通过一个或多个中间银行，每家银行都会收取费用并引入处理延迟。SWIFT 是协调国际转账的报文系统，它发送指令但不转移资金，这就是为什么 SWIFT 消息在几秒钟内到达，但资金需要数天。
PayFi 中的货币时间价值概念是什么？
PayFi 中的货币时间价值是指利用存入的稳定币赚取的收益来资助支出，而本金保持不变。例如，10,000 美元 USDC 以 5% 的年化收益率计算，每天产生约 1.37 美元。PayFi 应用可以允许今天花费明天的收益，因此用户无需动用储蓄即可支付费用。本金继续复利，而收益流则资助消费。
USDC 是否由真实美元支持？
USDC 由以美元计价的资产储备支持，包括现金和短期美国国债。发行方 Circle 每月通过独立会计师事务所发布储备证明。储备支持意味着每个 USDC 代币都可以通过 Circle 的赎回系统兑换一美元，前提是储备保持完整且 Circle 保持偿付能力。
USDC 在 SVB 危机期间发生了什么？
2023 年 3 月，硅谷银行倒闭，当时持有约 33 亿美元的 USDC 储备。Circle 在周五披露了风险敞口，USDC 短暂跌至 0.87 美元，之后在美国监管机构宣布将保证 SVB 储户后恢复。这一事件表明，存放在商业银行的稳定币储备存在交易对手风险，即使是储备充足的稳定币也可能在银行危机期间暂时脱锚。
什么是 Huma Finance？
Huma Finance 是一个 PayFi 协议，允许企业利用链上资本为现实支付流融资。处理跨境交易的支付公司和金融科技公司可以获得以其应收账款为担保的营运资金，今天收到稳定币，以抵销其将在 30 到 60 天后收取的款项。Huma 借贷池中的资本提供者从这些预付款的利息中赚取收益。
稳定币支付能否取代无银行账户人群的银行账户？
稳定币钱包可以在没有传统银行账户的情况下提供价值存储和支付功能。然而，在稳定币和当地现金之间进行转换通常仍然需要持牌交易所、移动货币服务或代理网络。最后一英里的现金获取问题限制了 PayFi 在数字金融基础设施欠发达的市场中完全取代银行业的能力。
