VanEck在8月中旬发布的最新报告中指出，市场的投降进程可能已进入后期阶段。根据VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel分享的报告，其追踪的12个投降指标中有8个目前处于激活状态。该公司补充称，当前数据显示比特币可能正在筑底，但历史数据并未提供显著优势，尤其是在短期回报方面。
比特币在8月11日收于63,549美元，较上月仅下跌0.3%。相比之下，30天均价升至约64,322美元。过去一个月，比特币在62,265美元至66,509美元之间的极窄区间内交易，而30天实际波动率按年化计算降至27.2%。VanEck指出，比特币的长期实际波动率均值约为80%，表明当前水平异常偏低。
报告显示，价格走势的稳定性表明，整个春季持续的下行趋势可能已经停止。VanEck估计，比特币可能在6月30日于58,500美元附近形成了潜在底部。BTC目前交易价格较其200天移动均线（约69,884美元）低约9%，而一个月前这一差距为14%。比特币价格也较历史高点低约49%。
资金开始再次流入现货比特币ETF
根据VanEck的数据，过去30天内，美国现货比特币交易所交易产品净流入约6.63亿美元。按当前价格计算，这相当于约10,400枚BTC。这一景象与上月形成鲜明对比。此前30天内，现货比特币资产净流出约40,010枚BTC，价值约24亿美元。
然而，现货比特币交易量仍然相当低。过去30天总成交量环比下降27%，仅处于历史分布的第10百分位。VanEck表示，2026年夏季的现货交易量已降至2023年熊市时期的水平。不过，该公司认为比特币在强劲的宏观经济和地缘政治压力下表现出的韧性部分具有积极意义。报告强调了长期利率升至2007年以来未见的水平以及持续的地缘政治不确定性等因素。
VanEck：12个投降信号中有8个处于激活状态
报告中最引人注目的部分是VanEck的比特币投降指标。该公司追踪的所有12个指标在过去三个月内至少一次进入投降区域，其中8个指标仍处于激活状态。VanEck对其价格下跌指标采用了与其他指标不同的方法。比特币从其峰值下跌35%或更多即被视为该指标激活。该公司表示，如果不使用这一标准，活跃信号的数量将为7个而非8个。
VanEck解释称，在以往的比特币熊市中，从峰值到谷底的跌幅在78%至94%之间，但预计当前周期的谷底会更浅。原因包括对现货比特币ETF的需求、更广泛的机构投资者基础，以及没有出现像以往周期中Celsius、三箭资本和FTX那样的大规模金融崩溃。
VanEck指出，自2025年10月达到峰值以来，比特币已进入约第10个月的下跌期，并指出在过去周期中，从峰值达到最大跌幅平均需要11个月。排除2011年周期，过去三个周期的平均值升至约12.7个月。这一历史框架表明，潜在底部可能出现在2026年9月至11月之间。然而，公司强调应将其视为一个区间，而非试图预测单一的底部日期。
投降后短期回报并不强劲
VanEck还研究了投降信号的历史表现。在8到12个指标同时激活的时期，比特币的平均90天回报率为12.8%，180天回报率为32%。相比之下，比特币在相同时间段内的整体历史平均回报率分别为15.2%和36.3%。换言之，强烈的投降信号在历史上并未在三个月和六个月期间带来市场超额表现。然而，在一年期的时间维度上，观察到在投降期间买入比特币的表现优于比特币的整体表现。VanEck提醒，这一结果也基于重叠度较高的小型数据集。
报告称：“我们可能见证了比特币价格中可被视为投降的过程。我们可能正在接近或已经处于积累阶段。”
投资者转向比特币期权对冲
比特币期权市场也观察到防御性姿态。总期权费环比增长21%，升至7.893亿美元。几乎所有增长都来自用于对冲下行风险的看跌期权。为看跌期权支付的期权费上涨42%，达到5.518亿美元，而看涨期权费下降10%至2.376亿美元。因此，看跌/看涨期权费比率升至2.30，达到VanEck自2021年追踪以来数据的99%水平。历史平均水平仅为0.71。
相比之下，未平仓合约数据呈现不同景象。虽然期权总未平仓合约规模保持在约299亿美元，但看涨期权未平仓合约增加5%至191亿美元。而看跌期权未平仓合约则下降11.5%至108亿美元。一个月期看涨期权的隐含波动率维持在32.7%，接近2021年以来的最低水平。
期货合约的强制抛售减少
比特币永续期货市场的资金费率已恢复正值。一个月年化资金费率为4.7%，低于上周的3.8%。这一水平显著低于约8.4%的长期均值。永续期货合约的未平仓合约环比增长4.5%，升至约307亿美元。清算速度显著放缓。约5.1亿美元的多头头寸和4.7亿美元的空头头寸被清算。VanEck指出，强制抛售金额已降至近几个月来的最低水平。
长期比特币投资者转移了356,000枚BTC
报告中的另一个重要进展来自长期比特币投资者。在过去30天内，超过一年未移动的比特币数量减少了约356,000枚，降至1184万枚BTC。降幅计算为2.9%。降幅最大的是持有1-2年的比特币，该组别的供应量减少了约156,000枚BTC；2-3年组别减少了76,000枚BTC；3-5年组别减少了约62,000枚BTC。相比之下，超过10年未移动的比特币仅减少了约4,000枚BTC。因此，流通中超过一年未活跃的比特币比例降至总供应量的59.1%。这意味着长期投资者在供应中的占比数月来首次跌破60%。VanEck补充道，虽然老旧币种活跃度增加通常可能被负面解读为抛售压力，但并非所有转移都意味着比特币被发送至交易所出售。
