核心要点
Kalshi研究团队分析了该平台自2021年上线至2026年中期期间，超过220万个已结算的市场数据。研究发现，随着市场临近结算时间，Kalshi的价格会变得更加准确，校准程度也更高。交易量和交易者参与度提升了校准效果，不过报告也指出，市场深度并不能解释所有现象。
当有足够多的交易者参与时，预测市场可能不仅仅是投机性的交易场所。
Kalshi一项针对超过220万个已结算市场的新研究发现，随着事件逐渐接近结算时间，这个受监管交易所上的价格行为越来越像真实概率。
Nicole Kagan和Rubens Baiocchi撰写的这份工作论文，研究了Kalshi平台自2021年上线至2026年中期期间，涵盖11个类别的2,243,741个已结算市场。
研究发现，当市场临近结算时，Kalshi的价格在整体上“校准得非常好”。布里尔分数从三个月期限时的约0.08至0.09，下降至结算时的约0.02。简易准确率也从三个月时的88.3%上升至结算时的97.2%。
预测市场迎来可信度检验
报告的核心问题是，预测市场的价格能否被直接解读为概率。简单来说，如果一个合约的交易价格为70美分，那么在足够大的样本中，它应该有大约70%的概率结算为“是”。
Kalshi的数据在很大程度上支持了这一说法。报告发现，价格整体校准良好，并且随着结算时间的临近而改善。这使预测市场作为交易者、政策制定者、研究人员和记者的实时预测工具，拥有了更强的说服力。
这一发现并不意味着每个市场价格都可以盲目信任。研究表明，可靠性取决于具体条件。时间很重要，交易量很重要，参与交易者的数量也很重要。
更多交易者带来更精准的预测
最具前瞻性的发现是，更深入的市场能产生更好的信号。报告发现，随着交易量的增加，布里尔分数通常会下降，这表明随着交易活动的积累，价格会变得更加精准。
这种关系在临近结算时最为明显。事件交易量低于10,000美元的市场，其临近结算的布里尔分数为0.0635。而交易量至少为20万美元的市场，其分数则低得多，为0.0099。
交易者数量也呈现出类似模式。在结算时，交易者少于20人的市场，布里尔分数为0.0354；而交易者至少为1000人的市场，分数则为0.0089。报告称，参与度提高了校准效果，但也指出，交易者数量是一个不完美的衡量标准，因为高关注度的事件会吸引更多交易者，同时这些事件也更难预测。
并非所有市场都同样可靠
研究还发现不同类别之间存在显著差异。经济类市场的布里尔分数呈现出稳定且近乎线性的改善，因为它们通常针对预定的数据发布（如CPI、非农就业或GDP数据）进行结算。
体育和话题类市场则更为复杂，因为信息可能在事件进行过程中出现。
事件的时间点也很重要。报告称，当研究人员从底层事件的实际发生时间点而非市场管理的结算时间戳来衡量市场时，体育和选举市场中明显的校准问题发生了变化。
这一区别对于预测市场行业至关重要。如果市场价格越来越多地被用作公共概率信息源，用户需要知道信号何时是强而有效的，何时仍充满噪音。
Kalshi的研究为预测市场提供了可信度方面的提升，但其更重要的信息则更为谨慎。当有足够的信息、流动性和交易者参与时，最好的价格才能成为有用的预测信号。
随着市场的发展壮大，下一个考验将是，当参与范围扩大到当今最活跃用户之外时，这种校准效果是否依然能够保持。
