欧洲资产管理公司21Shares正式发布该地区首只挂钩Zcash的交易所交易产品（ETP），以代码“ZCASH”在巴黎和阿姆斯特丹泛欧交易所上市。这一举措为传统投资者提供了接触隐私保护型加密资产的新路径，尤其在比特币与以太坊之外的数字资产需求上升背景下，意义尤为显著。
该产品采用实物支持结构，即基金直接持有真实ZEC代币作为资产背书，而非依赖衍生工具追踪价格波动。这种设计使投资者可通过常规证券账户参与Zcash投资，无需自行管理数字钱包或私钥，降低了操作门槛与安全风险。
同日，21Shares还推出了与去中心化金融协议ether.fi的治理及实用代币ETHFI挂钩的实物支持型ETP，同样在上述市场挂牌。两款产品的年度管理费率均为2.5%，显著高于欧洲部分主流比特币与以太坊产品普遍低于1%的水平，反映出其在合规与托管成本上的较高投入。
为何选择此时推出Zcash ETP？
此次发行紧随美国市场对Zcash产品需求激增之后。Grayscale于8月25日在纽约证券交易所阿帕奇市场（NYSE Arca）将原有信托转换为交易所交易产品，代码为“ZCSH”。上线两周内资产规模即突破5亿美元，并迅速引入期权交易，显示机构投资者对隐私币的接受度正在提升。
与此同时，Zcash价格迎来近年来最强劲上涨周期。近期最高触及1500美元上方，年初9月初约为850美元，目前稳定在1400美元区间。这一表现促使市场重新审视其与比特币的可比性：两者均采用工作量证明机制，最大供应量均为2100万枚，但Zcash额外提供可选的屏蔽交易功能，用于隐藏交易细节。
机构准入能否支撑长期需求？
Zcash正从边缘化的隐私资产逐步转型为可通过传统金融渠道获取的数字资产。然而，其发展面临核心挑战：在经历大幅价格上涨后，高管理费是否会影响持续的资金流入？特别是2.5%的费率相较于其他主流加密产品偏高，可能削弱部分追涨型投资者的参与意愿。
隐私币的合规之路：机会与限制并存
尽管受监管产品不断涌现，但隐私类加密货币在全球范围仍存在政策障碍。例如，菲律宾已禁止交易平台上市匿名增强型资产，包括Zcash和门罗币等。这使得合规性成为机构布局的关键考量。
值得注意的是，Zcash的隐私功能并非强制启用，用户可自由选择透明或屏蔽交易。这一设计差异使其在法律与监管评估中更具灵活性，相较之下，某些完全匿名的项目更难获得金融机构认可。
Grayscale研究主管Zach Pandl指出，尽管比特币已建立强大网络效应，但新入场者可通过更完善的基础设施——如受监管的托管服务、潜在的ETF准入以及成熟的分销体系——实现“后发优势”，从而打破早期替代品难以突围的局面。
机构接入如何重塑市场格局？
虽然上市产品不改变Zcash底层协议，但它们显著改变了资产的可及性与资金流动方式。无法直接持有加密资产的专业投资者如今可通过证券形式间接配置ZEC；券商与基金经理也无需自建加密资产保管系统即可将其纳入投资组合。
此外，价格上涨也带动了挖矿产业的关注。随着ZEC市值回升，大型矿池加大了对PoW网络的投入，看好其固定供应机制与隐私资产需求回暖带来的长期潜力。
未来关键在于：这款欧洲首发的Zcash ETP能否在初始发行后维持稳定的资产流入。尽管美国市场的快速扩张证明了需求基础，但高费率与价格高位并行，或将考验投资者的真实配置意愿。
